美国2025年一季度GDP数据解读 消费稳健投资尚可

2025年一季度美国GDP初值环比折年率为-0.3%，低于市场预期的0.3%，名义同比折年增速为3.5%。在2024年实际增长2.8%、名义增长5.3%的基础上，特朗普政府的关税和节省政府开支政策对2025年一季度经济增速产生了显著影响。消费和投资依然保持相对稳健，但净出口和库存变化较大。具体来看，消费环比折年率1.8%，私人投资总额环比折年率21.9%，净出口对GDP贡献-4.83个百分点，库存拉动GDP上行2.25个百分点，政府支出环比折年率-1.4%。价格方面，PCE通胀从前值2.4%升至3.6%，核心PCE通胀从前值2.6%升至3.5%。

从GDP中的低波动项目和周期性项目来看，一季度数据反映了美国短期增长具有一定惯性，放缓并不明显。剔除净出口、库存和政府支出后的实际环比折年增长约为2.56%，与2024年四季度基本一致。周期性项目如商品消费、建筑、住宅和设备投资的实际拉动为1.23%，比上季度略有加快。尽管一季度GDP环比负增长，但从货币政策制定者的角度看，并不支持贸然降息。

投资有所恢复，尤其是设备投资表现突出，地产依然偏弱。库存因抢进口大幅增长，部分抵消了净出口导致的下行。固定资产投资中，知识产权、建筑和住宅投资较平稳，设备类投资环比增22.5%，主要由电脑和其他信息处理设备推动。住宅投资受高利率和高库存压制，多户住宅投资继续负增长，独户住宅环比小幅恢复。未来设备类投资可能因预防关税而出现显著放缓，美联储二季度不降息的情况下，住宅投资改善空间有限。

政府消费进入负增长，联邦消费和国防支出均环比减少，尽管美国高赤字未有明显缓解。特朗普政府通过削减支出，但2025财年上半年仍积累了1.3万亿美元的净赤字。如果支出缩减导致经济下滑，最终赤字率可能出现不降反升的情况。